投资收益波动 上市险企一季度利润分化

送别“强盈利”的2025年，五家A股上市险企2026年首季业绩表现如何？4月29日，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企2026年一季度报告收官，五家公司合计实现净利润698.83亿元，同比减少16.98%。综合来看，五家险企利润增速情况各有差异，在一季度股市大幅震荡背景下，险企投资收益方面普遍面临压力。不过，和资产端的压力相比，负债端受“存款搬家”、分红险销售走强以及渠道发力等因素带动，寿险业务普涨。

权益仓位抬高放大利润波动

今年一季度，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险五家A股上市险企合计实现净利润698.83亿元，同比减少16.98%。

(资料图片仅供参考)

具体来说，一季度盈利增速最快的是新华保险，该公司实现归属于母公司股东的净利润65.01亿元，同比增长10.5%；其次是中国太保，一季度实现净利润100.41亿元，同比增长4.3%。此外，中国平安、中国人寿和中国人保分别实现净利润250.22亿元、195.05亿元和88.14亿元，三家险企盈利规模呈现不同程度的下滑。

一季度多家A股上市险企业绩出现波动，主要是受投资端影响较大。如中国太保一季度投资资产净投资收益率为0.7%，同比下降0.1个百分点；总投资收益率为0.8%，同比下降0.2个百分点。“受地缘冲突、市场震荡等因素影响，新会计准则口径下的权益资产收益阶段性承压。4月以来，资本市场企稳回升，预计投资收益将会明显改善。”中国人保如是分析。

在北京社科院副研究员王鹏看来，险企一季度投资收益普遍走低，根源在于权益市场波动剧烈及长端利率低位运行。债市资产荒与股市风格切换频繁，使存量资产增值难度加大。

近期多家券商也给出类似观点，预判今年一季度上市险企业绩承压，主要源于资本市场波动拖累投资收益。目前上市险企的二级市场权益仓位处于高位，利润对权益资产的敏感性同样也处于高水平，市场波动将对险企当季利润表现形成压力。

北京商报记者了解到，近两年上市险企积极落实中长期资金入市的要求，加大权益资产投资。与此同时，在新保险合同准则和新金融工具会计准则下，不少权益资产分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）类资产，市值增长实时反映到当期利润中。因此，资本市场行情变化对业绩的影响更加直接，险企的业绩波动也更为明显。

不同于其他行业，寿险公司具有长周期、跨周期经营特性，只有在更长的周期内，寿险公司的经营管理成效才能显得更加明显。正如中国人寿总裁利明光此前分析，当前寿险公司大部分投资资产和保险合同负债需按当前市场价值计量，市场价值变化会反映在利润表或资产负债表上，因此净利润和净资产随市场波动而出现变化。周期越短，受到波动的影响越大，而且这一波动可能是公司经营过程中经常遇到的一个现象。

寿险新业务价值普涨

与净利润分化不同，一季度A股上市险企保险业务质量普遍提升，五家公司寿险业务的新业务价值呈现同比普涨之势。

所谓新业务价值，是指新销售的保单预期未来产生的收益贴现到今年的价值。它通常反映了公司的经营能力和新业务拓展销售水平，是衡量保险公司价值、盈利能力和可持续发展能力的关键业务指标，因此备受管理层和股东关注。

按照增速排序，中国人寿一季度新业务价值增速达到了75.5%；其次是新华保险，实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%。平安寿险及健康险新业务价值和人保寿险新业务价值也实现了两位数正增长，其中，人保寿险新业务价值同比增长21%，平安寿险及健康险新业务价值同比增长20.8%；此外，一季度太保寿险新业务价值63.72亿元，增速也达到了9.6%。

盘古智库高级研究员江瀚分析，一季度寿险新业务价值普遍高增长，主要得益于“存款搬家”趋势下的储蓄需求释放。在低利率环境下，居民储蓄向保险产品迁移的动力强劲，特别是具备“保证+浮动”收益特征的分红险，成为承接这一需求的主流产品之一。其次，“报行合一”则引导行业告别费用“内卷”，转向以产品和服务为核心的价值竞争。

分渠道来看，在“报行合一”新规推动下，寿险渠道格局发生深刻变化，在“报行合一”背景下，银保渠道从贡献规模转变为价值担当。个险渠道方面，各家险企坚定推进转型，通过生态、场景、权益与保险业务一体化融合模式，做好精细化客户经营，客户黏性与业务品质持续提升。如中国平安表示，不断丰富升级保险产品体系，为客户提供更全面的产品，同时，依托集团医疗养老生态圈，逐步推出“保险+服务”产品；中国人寿提到，公司持续提升渠道专业化经营水平，增强产品服务供给能力，全面匹配和满足客户年金、寿险、健康险等多元化保险保障需求，保险新业务快速增长。

财险综合成本率再优化

与增长劲头正盛的寿险业务不同，财险行业已经进入了平稳周期。目前，财险“老三家”人保财险、平安产险、太保产险凭借自身规模优势，稳居财险市场“第一梯队”。

今年一季度，三家公司的综合成本率继续保持在低位水平，且继续优化。截至一季度末，“财险一哥”人保财险综合成本率为94.2%，同比优化0.3个百分点；平安产险综合成本率95.8%，同比优化0.8个百分点；太保产险承保综合成本率为96.4%，同比优化1个百分点。

在江瀚看来，财险“老三家”一季度综合成本率的优异表现，主要得益于承保端的稳健。费用端因素则源于非车险“报行合一”改革带来的费用率改善，该政策要求保险公司严格执行备案的费用率，有效遏制了通过“小账”等形式进行的恶性费用竞争，使得头部险企的成本控制能力得以凸显。

目前来看，新能源车险业务是头部险企未来的发力重点之一。太保产险表示，深化新能源车风险特征研究，推进定损和维修数据共享，优化定价模型，专业化经营能力进一步提升。平安产险指出，新能源车险业务发展持续向好，原保险保费收入同比提升16.1%，承保盈利水平保持稳定。

北京商报记者 李秀梅