伊朗战争“扑朔迷离” 全球科技股“爆炸上涨”！高盛对冲基金业务主管：这个市场很难做

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来源：华尔街见闻　

地缘风险与科技超级周期的碰撞，正在重塑当前市场的交易逻辑。

高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在最新市场评估中表示，尽管标普500指数本周再度刷新历史高点，但交易环境依然充满挑战。


(资料图片仅供参考)

Pasquariello警告称，过去一个月市场多头仓位大幅累积，但来自系统性基金和主动管理基金的买入强度均在明显减弱，对看涨期权的狂热需求也有所退潮。

与此同时，通胀潜在风险正在重新浮现，他明确建议投资者在持有股票多头的同时，配置10年期通胀保值债券多头以及延迟交割布伦特原油的上行敞口，以对冲潜在风险。

买盘降温，标普新高难掩交易困境

尽管标普500指数本周再度刷新历史最高点，Pasquariello对市场内部结构的评估却趋于审慎。

他指出，过去一个月市场整体多头头寸显著累积，但买盘的“成色”已悄然变化。无论是系统性量化基金还是主观裁量型基金，购买强度均明显减弱，此前市场上对看涨期权的狂热追捧也在降温。

从结构上看，Pasquariello援引高盛策略师Ben Snider的框架，明确了标普500上涨至7600点的潜在路径，并对当前仓位进行了逐市价评估。

他特别指出，随着月末临近，资产组合再平衡将带来大量期货卖压，市场的接力棒正交到居民部门和企业手中，能否承接这一压力，将是关键变量。

他总结道，目前尚不清楚非对称机会究竟在哪一侧，因此维持“现货上涨、波动率上涨”的整体策略，但强调这一组合的后半段需要主动、频繁的交易操作来实现。

日韩股市创历史新高，科技与半导体贡献显著

亚太市场本周同样交出亮眼答卷。

日经225指数在3月遭遇13%的重挫后，已完全收复失地并创下历史新高；韩国KOSPI则从3月的19%跌幅中全面反弹，同样刷新历史纪录。

Pasquariello特别指出，日经225相对于东证指数（TOPIX）的比值也同步创出新高，这背后正是科技股。尤其是半导体板块所贡献的力量。

他建议投资者通过持有上行看涨期权的方式，保持在日本市场的敞口，理由是日本市场往往呈现“现货涨、波动率也涨”的联动特征。

韩国方面，高盛亚太策略师Tim Moe目前预期KOSPI成分股今年每股盈利增长高达220%，对应目标价上调至8000点，较当前水平潜在涨幅约为24%。

高盛交易台倾向于通过EWY期权价差策略（call spreads）捕捉这一机会。

通胀潜在威胁不可忽视，建议搭配TIPS和原油上行敞口

在通胀问题上，Pasquariello援引大宗商品市场的一句行话：

当你开始短缺某样东西，通胀就来了。

他指出，AI资本开支周期已使上游投入品供给趋于紧张，而当前地缘局势的演变，可能进一步导致多类精炼产品和工业大宗商品出现短缺。

他表示，虽然重演2022年那般通胀冲击的可能性不大，但潜在通胀对风险资产构成挑战的风险不容忽视。

在策略层面，Pasquariello建议在持有股票多头的同时，搭配以下两类对冲工具：

一是做多10年期通胀保值国债（TIPS）盈亏平衡利率；

二是持有远期布伦特原油的看涨头寸。他注意到，原油期货曲线的中端和远端近期表现尤为稳固，远期布伦特原油已突破近期高点。

AI资本开支超级周期，资金持续涌入电力与数据中心板块

在市场资金流向层面，Pasquariello观察到，资本正在加速向电力基础设施和AI数据中心相关标的集中。

他援引高盛的“Power Up America”主题篮子，指出对电力需求的追捧已从“长期需求叙事”演变为“战略必要性”，过去两个月资金流入势头有增无减。

与此同时，高盛的AI数据中心相关股票篮子，近期走势正是“资本支出超级周期”在市场层面的直观体现。

动量因子同样在这一背景下表现突出。

Pasquariello指出，尽管过去数月间有过几次令人不安的波动，坚持做多动量因子“毫无疑问是正确的判断”，高盛旗舰的高动量对低动量配对组合走势“令人叹为观止”。

就科技领域而言，高盛科技传媒电信（TMT）动量股组合的近期月度回报同样亮眼。

展望后市，Pasquariello坦言，目前并不容易判断市场的非对称性究竟偏向哪一侧，因此他维持“现货涨、波动率同步上行”的整体布局，但也承认后半部分需要依赖积极主动的交易操作来实现。

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